AIが実現する最先端のESG評価「S-Ray®」の真価（前編）

S-Ray®の話題に入る前に、まずは中塚さんから日本のESG投資の状況についてお話しいただけますか。

中塚　近年、ESG投資のメインストリーム化にしっかり対応しようとする企業が多く見られるようになったと感じています。具体的にはESGの各テーマを経営課題として捉える企業が年々増えています。ESG課題そのものをしっかり理解し、リスクと機会を把握した上で、それをビジネスに生かそうと取り組んでいます。私たちQUICK ESG研究所でも多くの企業をサポートしていますが、最近では役員向けの研修を望む企業が増えています。ESGを経営課題と捉える企業が増えていることの、一つの表れだと考えています。

日本でESG投資が大きなうねりとして認識され始めたのはいつごろからでしょうか。

アベラ　ヨーロッパ企業と比較すると、日本のESG投資はまだまだ初期のステージにあるとの印象を受けました。ヨーロッパのESG課題に取り組む企業の現在のフェーズは、顧客や地域とのコミュニケーションに活用すること以上に、経営戦略にESG課題への対応を組み込むというインターナルな活動に重きを置いています。そこまでのステップに来ている日本の企業はまだ少ないと感じました。しかし、多くの企業が経営戦略にESGを統合しようと努めているのを目の当たりにしましたし、中塚さんがお話しされたような大きな動きというものを感じています。

中塚　日本とヨーロッパの企業の差が生まれた理由には、どのようなことが考えられるでしょうか。

中塚　私もそのように感じています。では、いつごろからヨーロッパでは企業が経営戦略にESGを組み込むようになったのでしょうか。

アベラ　正確な年月ではありませんが、2009年のギリシャをはじめとするユーロ危機の後あたりが一つの契機と考えます。このことが一つのきっかけとなり、人々は金融が自分たちの生活に直接影響することを実感したのです。しかしアラベスクが立ち上がった2013年頃は欧州各国でさまざまな方法で再び活力を取り戻そうとしていましたが、そのときにはまだ大きな動きとまではなっていませんでした。その後2015年、2016年と年を経るにつれ、その動きはどんどん加速していますので、日本とヨーロッパの間には、数年の開きがあるといえるのではないでしょうか。

S-Ray®で提供する二つのスコア

これまでの評価指標との違いはどのような点でしょうか。

アベラ　アラベスクは英国の金融大手バークレイズから派生した会社です。そのため、まず一つ目のポイントですが、私たちは「独自の投資家としての視点」を有しています。二つ目のポイントはデータドリブンであるということです。私たちは他の評価指標のようにアナリストを起用しません。従来の多くの評価は、企業のESGを計るのに、ESGレーティングを用いながらアナリストが分析します。これには業界に応じてそれ相応のアナリストが必要となるほか、時にはアナリストごとの印象の違いによりブレが生じないとも限りません。 その点、私たちのS-Ray®はデータに着目しています。私たちはそれぞれの主観ではなく、データを見ていますので、アナリストごとの印象の違いなどによる評価の差も生まれません。

中塚　データに依拠していることで、企業が評価の理由を知りたいときに、どのデータからそのような結果が導き出されたのか、根拠となるESG課題までたどることができるのも強みですね。私たちQUICK ESG研究所も、S-Ray®のデータを活用し企業のサポートをしていますが、その企業が点数を増やすために何をすべきかきちんと見える化するようにしています。

アベラ　そうです。もう一つ、多くの投資家がS-Ray®の特長と捉え、活用していただいているのが、S-Ray®のESGスコアに見られる「マテリアリティ・アプローチ」です。

ESGデータの大きな問題の一つに、情報が膨大ということがあります。それらのデータの中から、その企業の業績に直結するようなキーとなるものがどれなのか見つけ出さなければいけません。ここに私たちはAIや機械学習を用いています。私たちはSASB（米国サステナビリティ会計基準審議会：将来的な財務インパクトが高いと想定される企業の非財務情報（ESG情報）開示の基準づくりを進める非営利団体）の考えも反映した独自の分析により、ESGと企業が属する業界との相関するファクターを導き出しています。これらを基に企業の開示情報をスコアに反映しています。私たちは投資家に対し、ESGデータを見えやすくするための「レンズ」を用意しているのです。一方の企業側としては、市場がどのようなESGデータに反応し、業績に影響を及ぼすのか把握することができます。

代表的なESGスコアであるFTSE、MSCIをはじめとした、さまざまな評価を取り扱われてきた中塚さんから見たS-Ray®とはどのようなものでしょうか。

中塚　現状のESGの評価会社は、大きく二つの方向に分かれると思っています。一つは社会的なインパクトを重視する調査会社。もう一つが財務、株価にインパクトを与えるESGファクターに焦点を絞った調査会社です。S-Ray®はその両方を備えています。前者が、すべての企業に求められる社会的責任にどれだけ取り組んでいるのかを見るというGCスコアです。そして後者が、アベラさんが説明された、株価に影響を与えるESGファクターにフォーカスを当てたESGスコアです。特にGCスコアについては、これまでなかった評価だと思いますので新しいサービスだと考えています。

私の考えとしては、いろいろなタイプの投資家がいる中で、中・長期のパッシブ運用（日経平均株価やTOPIXなどの指標をベンチマークに連動する成果を目指す運用手法）を採る投資家はGCスコアの方を重視すると見ています。一方で比較的短期、といっても1年とか2年といった短い話ではありませんが、短期の投資家はESGスコアにフォーカスを当てて高いリターンを目指したり、ポートフォリオの調整をしたりというスタンスをとってくると考えます。ただ、パッシブの投資家にとっても、企業にとって重要なESGファクターを把握できるのでエンゲージメントテーマの抽出などに利用できると考えます。このように、多様な使い方ができる点からも、新しい評価指標だと感じています。

アベラ　そもそも私たち自身もいくつかのインデックスを提供する投資会社の一員ですから、はじめは自分たちのためにS-Ray®を使っていました。ところが2017年、アラベスク・アセット・マネジメントのオマール・セリムCEOが、S-Ray®を他社でも使えるように公開したのです。なぜなら私たちのビジョンが「Sustainable Finance for All（すべての人に持続可能な金融を）」だからです。私たちはこの考えを投資の世界で主流にしたいと考えています。そのために他の投資家にもそのように考え、活動してほしいと願っているのです。